【券商聚焦】东吴证券维持九方智投控股买入评级 指AI产品矩阵持续放量-短讯

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，九方智投控股(09636.HK)2026年上半年营业总收入12.90亿元（人民币，下同），同比下降39%；归母净利润0.32亿元，同比下降96%。收入下滑主要系阶段性暂停新增签约客户，期内订单主要来自存量客户复购，多数复购订单尚未开始提供服务，收入确认相应后移。公司总订单金额（现金口径）16.80亿元，同比仅下降1.5%，好于收入降幅；期末合约负债18.89亿元，同比增长134%，将主要于2026-2027年确认收入。付费用户数达46.2万名，同比增长256%，VIP产品退款率同比下降4.8个百分点至19.8%。AI产品矩阵持续放量。2026年上半年股票机净销量达3.8万台，累计销量突破20万台，带动AI终端产品收入同比增长58%至1.27亿元，占收入比重提升至9.8%。AI投顾服务进入规模化应用阶段，九方AI灵犀服务用户同比增长51%，有效交互次数达2033.5万次，C端AI问答token消耗量约为上年同期8倍。2026年8月，九方AI灵犀入驻WorkBuddy及阿里千问平台，将自研工具链封装为标准Skill。短期看点包括AI股票学习机放量、星级服务联动头部券商打通开户到交易全链路、合规治理升级适配行业严监管趋势。长期看收购方德证券/方德资本输出AI+投研模式拓展海外金融版图，配股7.73亿港元布局海外RWA底层资产及数字资产交易所，以及与腾讯云/非凸科技深化AI赋能投教服务。东吴证券下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.96/8.59/13.73亿元，对应59/13/8倍PE。该行看好市场活跃度的持续性，认为付费客户数量将稳健增长，学习机销量及海外业务将实现较快增长，维持“买入”评级。风险提示方面，报告提及市场波动风险、宏观经济与政策风险、监管合规风险。